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"世纪联姻"黄了!港交所李小加:"谋事在人、成事在天"

时间: 2019-10-17 15:21:06
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中国基金会新闻安曼

国庆假期结束后的第一天,香港传来了好消息!

刚才,香港联合交易所早上宣布不会继续向伦敦证券交易所集团进行有关收购。

受此消息影响,香港交易所(hk0388)开盘小幅下跌后上涨。截至新闻稿,HKEx股市上涨2.92%

“世纪婚姻”是黄色的

过去一个月,香港交易及结算所有限公司(HKEx)一直坚守伦敦交易及结算所有限公司(LUX),这几乎令很多人认为LUX会被遭受多次失败和战争的HKEx精神所感动。

没想到,在最后一刻,HKEx终于放弃了。

10月8日,HKEx首席执行官李小嘉在其博客中表示,尽管他已经联系了许多监管机构和大量股东,但HKEx董事会对未能说服伦交所集团管理层同意这一愿景感到失望。为了HKEx股东的最大利益,HKEx董事会决定不继续这一提议。

根据规定,HKEx应在10月9日前提出有约束力的采购建议或取消采购。

现在看来,HKEx最终决定放弃收购。

据报道,香港交易所和伦敦交易所目前分别是世界第五大和第七大交易所。如果合并,其上市品种的市值将超过7.7万亿美元,成为世界第三大交易所。

HKEx打算以23%的溢价合并伦敦证券交易所

9月11日,香港证券交易所向伦敦证券交易所集团董事会提出以296亿英镑的现金和股票购买计划收购伦敦证券交易所,这一度引发公众舆论。

根据提交给伦敦证券交易所集团董事会的拟议交易条款,伦敦证券交易所集团股东的每股伦敦证券交易所集团股份将获得:2045股现金和2.495股新发行的香港证券交易所股份。

拟议交易反映伦敦证券交易所集团每股约8,361便士的价值(基于2019年9月10日每股245.20港元的收盘价和1英镑兑9.6865港元的汇率)。

这将反映伦敦证券交易所集团所有已发行和即将发行的普通股资本(假设其上市股本包括雇员行使期权后的354,471,415股)的价值约为296亿英镑,反映其公司价值为316亿英镑(包括净负债和其他调整,截至2019年6月30日的价值约为20亿英镑)。

这代表:

1.HKEx提议用2045便士现金加上2.495股新股换成伦敦证券交易所的一股。伦敦证券交易所的股票估值约为每股8361便士,比9月10日伦敦证券交易所的股票溢价22.9%。

2.自2019年7月29日至2019年9月10日,伦敦证券交易所集团首次宣布整修交易后的第一个交易日,交易量加权平均收盘价每股6833便士,溢价22.4%;-

3.2019年7月26日,伦敦证券交易所集团首次宣布整修交易前的最后一个交易日,每股收盘价为5672便士,溢价47.4%;

4.以及-2018年税前利息、折旧、摊销和利润的30.2倍。

香港证券交易所计划在拟议交易完成后,在伦敦证券交易所第二次上市,显示出香港交易所对英国的信心。

消息传出后,同一天,伦敦证券交易所的股价大幅上涨,一度上涨逾15%。

鲛人交易所“拒婚”的四个原因

9月13日晚,联安交易所在官方网站上发表声明,称董事会一致拒绝HKEx的收购提议,称没有必要与HKEx进一步接触。收购修补产品符合伦敦证交所的战略目标。修补程序的收购仍将在2020年下半年完成。香港证券交易所表示,不打算放弃收购伦敦证券交易所。

伦敦证券交易所给香港证券交易所附了一封拒绝信,列出了拒绝合并提议的四个理由。

1.首先,伦敦证券交易所认为HKEx的提议不符合其战略目标。

鲛人交易所表示,整修计划符合伦敦证交所的跨业务战略目标,董事会认为,这对于未来领先的金融市场基础设施提供商至关重要。与此形成鲜明对比的是,对伦敦证交所而言,HKEx业务的高度地理集中及其对市场交易的巨大敞口将是一个重大战略挫折。

“我们认识到中国机会的规模,非常重视我们在那里的关系。然而,我们认为HKEx并没有为我们提供亚洲最好的长期定位,也没有为我们提供中国最好的上市/交易平台。我们重视与上海证券交易所的互利合作。这是我们首选的直接渠道,我们可以在中国获得许多机会。”据鲛人交易所称。

2.其次,存在无法交货的严重风险。

伦敦证券交易所表示,它提供了关键的金融市场基础设施。因此,HKEx的合并提议将受到许多金融监管机构和政府实体的全面审查,如英国企业法、美国外国投资委员会程序和意大利的“黄金权力”机制。

「毫无疑问,你与众不同的董事会结构,以及你与香港特别行政区政府的关系,会令问题复杂化。因此,你认为交易会“迅速而明确”的说法是不可信的。相反,我们认为审批过程将是彻底的,相关方的支持也非常不确定,这对于交易至关重要。”伦敦证券交易所认为,这将给股东带来严重风险。

联想交易所进一步表示,鉴于监管机构、股东和联想交易所要求的其他批准,在不存在不确定性的情况下,其执行港交所建议的结果将是终止对整修公司的收购,从而完成港交所的出售。“在我们看来,这不是一个可以推荐给股东的行动计划,尤其是考虑到我们对整修交易的重大价值创造和可交付成果有很高的信心。”

3.第三,伦敦证券交易所认为,香港证券交易所对股票的考虑缺乏吸引力。

「我们注意到贵公司建议考虑的四分之三股份是香港交易所的股份,这对我们的股东来说是一个根本不同的投资方案,吸引力也小得多。」尸佼在信中指出,HKEx的内在股票价值是不确定的。与此同时,伦敦证券交易所也质疑香港证券交易所作为战略门户的长期可持续性。

最后,联想交易所认为,其在合并提案中的估值严重不足。

“尽管有上述考虑,即使假设您的建议是可交付的,其价值也远低于收购LUX的适当估价,尤其是与我们计划通过收购整修计划创造的重要价值相比。”据鲛人交易所称。

基于上述四点考虑,伦敦证券交易所主席唐·罗伯特(don robert)在给HKEx的一封信中表示,没有必要与HKEx进一步接触,并一致拒绝HKEx的合并提议。

4.此外,伦敦证券交易所再次提到收购整修的重要性。

2019年8月1日,伦交易所宣布收购修补程序。“这是几个月战略发展、深入审议和讨论的结果。无论是战略上还是财务上,这都是一项转型交易。合并后的全球业务总部将在英国注册,并在伦敦上市。”据鲛人交易所称。

整修交易的财务和战略逻辑尤其受到伦敦证券交易所的热烈欢迎。自从宣布收购sur itiv以来,伦敦证交所的股价上涨了29%,市值增加了约58亿英镑。“市场对扩大后的集团进一步创造价值的潜力持积极态度,董事会认为可以实现更大的价值。”伦敦证券交易所表示。

市场对“世纪婚姻”并不乐观

从HKEx的股价表现来看,市场似乎对这场“世纪联姻”并不乐观。

9月11日,也就是HKEx“求婚”的那一天,HKEx逆潮流而动,一路下跌。

9月13日,HKEx被“拒绝结婚”的那一天,HKEx再次上涨1.43%。随着HKEx继续推进收购,股价继续下跌。

10月8日,HKEx自愿放弃了“婚姻”,HKEx急剧上升。

此前,银河国际相信“香港交易所要约”(Hong Kong Exchange Offer),该交易因政治风险而难以完成。因此,HKEx被评为“降级”。

回顾过去一个月HKEx的“求婚”过程

9月11日,HKEx提议合并伦敦证券交易所,但后者立即拒绝了。

但是HKEx没有放弃。

9月23日,知情人士透露,香港证券交易所已开始与瑞银和汇丰控股合作,向伦敦证券交易所的投资者发起魅力攻势,展示其收购要约的优势。

与此同时,知情人士还表示,瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)还协助香港证券交易所安排了与伦敦证券交易所部分投资者的会面。然而,瑞士信贷、香港交易所、汇丰银行和瑞银集团的代表拒绝置评。

9月25日,HKEx首席执行官李小嘉在出席swift在伦敦举办的sibos会议时表示,现在是创建全球交易所的时候了。两大交易所的合并将产生巨大的效益,对后代的发展具有重要意义。因此,我们继续努力争取收购成功。他说如果他努力了,他就不会成功,但是如果他不努力,他就不会成功。最终,事情掌握在人和天空的手中。

李小嘉表示,由于英国在英国退出欧盟的最后期限为10月31日,并购交易将被推迟,直到英国退出欧盟问题得到解决。

9月27日,知情人士透露,HKEx正在与几家银行谈判,并寻求组建一个财团,谈判一笔70-80亿英镑(98亿美元)的银团贷款,以支持其收购伦敦证券交易所的提议。

10月7日,《泰晤士报》报道称,在获得一些主要股东的有条件支持后,香港交易所将提高对伦敦证券交易所的报价。

该报称,伦敦证券交易所的最初报价为每股83.61英镑,一些股东告诉香港证券交易所,收购价格必须提高到90英镑至100英镑之间。

此外,香港交易所亦准备应投资者要求增加收购的现金部分。

10月8日,HKEx宣布放弃收购。

李小嘉的回应:购买不是儿戏

这场看似一厢情愿的求婚戏正式结束了。很多人认为香港交易所的做法过于轻率。

HKEx首席执行官今天正式回应称,熟悉国际并购的专业人士知道,虽然这种形式的要约并不常见,但在特殊时期并不少见。我们上个月向伦敦证券交易所伸出的橄榄枝是如此特殊的时刻。虽然我们已经很清楚这场婚姻充满了挑战,但我们仍然决心“求婚”,主要是因为“一旦我们穿过这个村庄,就没有这样的商店了。”因此,如果我们当时不求婚,我们可能永远不会错过赢得这个具有重大战略价值的项目的机会。

李小嘉还说,对于这样一项重大战略交易,在这样一个特殊的时刻,只有人能够计划,上帝能够实现。在国际M&A市场上,并没有在“求婚”被拒后通过其他方式成功“结婚”的案例。然而,为了在如此重要的交易所并购中取得成功,通常需要利用有利的天气、地理位置和人们的和谐。面对今天的一切,即使我们不放弃,即使我们再次奋斗,放弃已经是我们必须做出的理性选择。因为我们已经尽力了,我们没有遗憾。

《李小嘉日报》附后:

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